博天堂918|吃饭时还在她身体里|人人租冲刺港股IPO存助推“变种校园贷”隐忧

　　中国证券ღღ◈，918博天堂ღღ◈。918博天娱乐官网ღღ◈，博天堂918官方网站ღღ◈！918搏天堂AG旗舰ღღ◈！博天堂918ღღ◈，918博天堂(中国区)官方网站ღღ◈！今年1月ღღ◈，人人租——广州研趣信息科技股份有限公司正式向港交所递交招股书博天堂918ღღ◈，以“中国最大在线租用消费服务平台”之名冲刺IPO（首次上市融资）ღღ◈。招股书描绘了一幅“绿色循环经济”与“信用免押”共生的美好图景ღღ◈：2024年平台GTV（总交易金额）75亿元ღღ◈，日均订单1.3万笔ღღ◈，注册用户数超6100万ღღ◈，毛利率长期维持在80%以上吃饭时还在她身体里ღღ◈，甚至超过奢侈品品牌爱马仕ღღ◈。

　　然而ღღ◈，证券时报记者调查发现ღღ◈：人人租平台上的“手机租赁生意”ღღ◈，表面是商家与用户的关系ღღ◈，但却具有一定的类金融属性ღღ◈，人人租平台在其中更是起着推波助澜的关键作用ღღ◈。日租看似低廉ღღ◈，背后却是堪比高利贷的租金ღღ◈；最令人警醒的是ღღ◈，校园贷已被全面严打ღღ◈，而平台上的租机模式却借壳重生ღღ◈，暗藏“变种校园贷”隐忧吃饭时还在她身体里ღღ◈。

　　人人租在官网上宣称其是一站式循环租用服务平台ღღ◈。近日ღღ◈，证券时报记者以商家寻求入驻的名义联系上了人人租平台的招商人员刘林（化名）ღღ◈。他表示ღღ◈，他了解到的做手机租赁商家年综合利润率可达30%ღღ◈。新商家入驻首年需缴纳1.98万元的服务费ღღ◈，后续每年9800元ღღ◈。

　　关于商业模式ღღ◈，刘林介绍ღღ◈，人人租平台上聚集了超过2万家商家ღღ◈，商家负责提供产品租赁ღღ◈，而平台则通过广告等各种方式吸引来更多用户参与租机ღღ◈，平台从商家的收入中抽取约8%的佣金ღღ◈。

　　据其介绍ღღ◈，交易流程如下ღღ◈：用户在平台下单租机后ღღ◈，平台会先出具一份风控报告推送给被派单的商家ღღ◈，商家根据自身风控标准决定是否接单发货ღღ◈。他提到ღღ◈，手机租赁最大的风险是坏账与逾期ღღ◈，人人租平台该比例大约在5%至8%ღღ◈，即每100个订单中有5到8个会出现用户不再支付租金ღღ◈，这一比例在业内算偏低的ღღ◈。商家接单后可与用户直接联系ღღ◈，并可要求用户提供更多个人信息以辅助判断风险ღღ◈。

　　至于风控手段ღღ◈，刘林称平台有成熟系统ღღ◈：一是客户下单后ღღ◈，平台结合六大风控大数据和芝麻信用ღღ◈，核查客户的信用资质ღღ◈，给商家输出风控建议ღღ◈；二是客户下单自动授权免密代扣ღღ◈，且不可取消ღღ◈，到期自动扣款ღღ◈，如果客户没交租,平台可以从客户的余额ღღ◈、余额宝ღღ◈、绑定的银行卡和花呗进行强制划扣ღღ◈；三是用户逾期会影响征信ღღ◈，平台跟保险公司有合作ღღ◈，商家可接入保险理赔ღღ◈，也可以走合同公证ღღ◈，逾期后有团队协助申请法院强制执行ღღ◈，客户不还款会成为失信被执行人ღღ◈。

　　信租研究社消费租赁行业独立分析师康凯告诉证券时报记者ღღ◈：“业内其实对信用租赁行业去IPO一直保持怀疑态度吃饭时还在她身体里ღღ◈。因为线上信用租赁本身是从手机开始发家的ღღ◈，其核心逻辑就是以租代购手机ღღ◈。因为其面对的是大量所谓下沉用户ღღ◈，这些用户跟网贷用户群体是有一定重叠的ღღ◈，他们信用资质本来就不好ღღ◈，拿不到的钱ღღ◈，那就只能通过这种模式刺激ღღ◈。很多平台上的商家甚至就是将这一模式当做消费金融贷款来操作ღღ◈，这也是该模式引发监管关注的原因ღღ◈。”

　　对此ღღ◈，天使投资人ღღ◈、资深人工智能专家郭涛表示ღღ◈，从业务流程看ღღ◈，人人租以租赁为载体ღღ◈，但核心依赖风控评估ღღ◈、逾期管理博天堂918ღღ◈、催收等类金融环节实现盈利ღღ◈，本质上是“租赁+信用分期”的混合模式ღღ◈，具备较强的类金融属性ღღ◈。在缺乏消费金融等相关牌照的情况下博天堂918ღღ◈，其开展的租金分期ღღ◈、逾期罚息等业务ღღ◈，可能触及监管对“无牌经营金融业务”的红线ღღ◈。若监管政策进一步明确租赁平台涉金融业务的牌照要求ღღ◈，或对资金流向ღღ◈、利率上限等加强约束ღღ◈，公司将面临合规整改甚至业务收缩的风险ღღ◈，这是其上市前需重点回应的潜在隐患ღღ◈。

　　在招股书中ღღ◈，人人租刻意淡化金融属性ღღ◈，鲜少提及逾期ღღ◈、风控等词汇ღღ◈。但其业务全流程与放贷业务高度相似ღღ◈：以芝麻信用分替代征信审核吃饭时还在她身体里ღღ◈、分期支付租金类似于月供ღღ◈、逾期收取滞纳金ღღ◈、违约追责类似贷款催收ღღ◈。

　　证券时报记者在裁判文书网上发现ღღ◈，多起人人租用户与商家的逾期纠纷案件中ღღ◈，相关法院认为ღღ◈，案涉合同虽名为租赁合同ღღ◈，实则具有“融资+融物”的融资租赁性质ღღ◈。案涉主体未经金融监管部门审批备案ღღ◈，开展具有融资性质的经营活动ღღ◈，规避了国家对金融机关审慎监管的要求ღღ◈，可能形成脱离监管的隐性金融风险ღღ◈。

　　对此ღღ◈，浙江百和律师事务所专职律师蒋华勤认为ღღ◈，不管如何包装ღღ◈，司法已对相关业务定性为“规避监管的非法金融活动”吃饭时还在她身体里ღღ◈。正如裁判文书网的案例ღღ◈，生效判决认为相关主体未取得金融监管牌照ღღ◈，以租赁名义开展融资业务ღღ◈，属于规避审慎监管ღღ◈、形成隐性金融风险的非法金融活动ღღ◈，相关合同可被认定无效ღღ◈。

　　刘林则认为ღღ◈，只要用户到期后归还手机而非买断ღღ◈，就不是类金融业务ღღ◈。他透露ღღ◈，平台上买断的比例约50%ღღ◈，苹果用户多买断ღღ◈，安卓手机多归还ღღ◈。但社交媒体上大量用户反映ღღ◈，归还手机时常因损坏赔偿问题与商家产生纠纷ღღ◈。

　　人人租平台上满是iPhone 17租金8.99元/天之类的诱人信息ღღ◈。但实际上ღღ◈，这所谓的“低租金”非常贵ღღ◈。以256G版本的iPhone 17 Pro Max为例ღღ◈，按租赁365天计算ღღ◈，其优惠后价格为19.19元/天ღღ◈，总租金为7004元ღღ◈，一年后买断价为5842元ღღ◈，“租金+买断”的费用合计高达12846元ღღ◈，比官网售价9999元高出28.47%ღღ◈。若按类似金融业务来看ღღ◈，虽然其还款节奏与传统贷款不一致ღღ◈，但真实利率远高于表面水平ღღ◈，经计算其年化利率约为39%ღღ◈，远超24%的司法保护上限ღღ◈。

　　“这些商家的拿货价比官网售价一般还要再低10%以上ღღ◈，所以其实际收益还要更高ღღ◈。租机其实就是资金游戏ღღ◈，需要资金不断滚动ღღ◈，达到一定规模后才能赚到钱ღღ◈。”康凯告诉证券时报记者ღღ◈，因为逾期ღღ◈、坏账的影响ღღ◈，商家必须要有这么高的收益才能覆盖损失ღღ◈。

　　人人租平台用户以年轻人为主ღღ◈。下单页面明确禁止18周岁以下用户下单ღღ◈，并建议18—22周岁的用户理性消费ღღ◈，避免过度消费ღღ◈。这一年龄段恰好对应大学生群体ღღ◈，因而触及敏感的“校园贷”问题ღღ◈。过去ღღ◈，不少“校园贷”因诱导学生超前消费购买高档手机ღღ◈，导致学生陷入高利网贷陷阱而被严令禁止ღღ◈。然而ღღ◈，人人租平台的低租金门槛背景下ღღ◈，却暗含“变种校园贷”的风险隐患ღღ◈。

　　刘林表示ღღ◈：“我们其实是降低了买手机的门槛ღღ◈，比如一部5000元的手机ღღ◈，一年租金也就4000元左右ღღ◈，算下来一个月也就300多元ღღ◈。学生虽然没收入ღღ◈，但他有生活费ღღ◈，只要平时减少一点消费就能还钱ღღ◈。”在他看来ღღ◈，大学生反而是优质客户ღღ◈。刘林表示ღღ◈：“平台不判断用户身份ღღ◈。商家可以自己去跟他聊博天堂918ღღ◈，在发货前要求他提供学信网的验证ღღ◈。”至于平台上大学生的比例ღღ◈，刘林直言“数量应该挺多”ღღ◈，但他不掌握具体数据ღღ◈。

　　在蒋华勤看来ღღ◈，不管如何辩解ღღ◈，人人租的部分业务属于监管明令禁止的诱导无还款能力群体过度消费ღღ◈，与被取缔的“校园贷”内核类似ღღ◈。通过强制划扣ღღ◈、接入征信ღღ◈、公证执行等施压催收ღღ◈，其手段与被严打的“校园贷”十分类似ღღ◈。同时ღღ◈，平台要求商家自行验证学生信息是刻意规避监管与法定责任ღღ◈。“平台在明知用户可能为大学生的情况下ღღ◈，却不履行身份核验义务ღღ◈，反将风险转嫁给商家ღღ◈，本质是为绕开‘禁止向学生放贷’红线ღღ◈。”

　　郭涛指出ღღ◈，大学生群体缺乏稳定收入来源ღღ◈，却成为核心客群ღღ◈，叠加实际利率远超法定标准ღღ◈，该模式已存在“变种校园贷”的隐患ღღ◈。他表示ღღ◈，“校园贷”曾因过度借贷和暴力催收被严厉整治ღღ◈，而以租赁包装的高息分期ღღ◈，本质上掩盖了高利借贷实质ღღ◈，容易诱导学生超额消费吃饭时还在她身体里ღღ◈，同时规避利率监管ღღ◈，若不加以约束ღღ◈，很可能重蹈“校园贷”覆辙ღღ◈，损害学生权益ღღ◈。

　　人人租借助于轻资产运营模式取得高速发展ღღ◈，毛利率始终维持在80%以上ღღ◈，业绩持续攀升ღღ◈，2023年ღღ◈、2024年和2025年前三季度收入分别为2.94亿元ღღ◈、4.21亿元和3.56亿元ღღ◈，同期净利润分别为7964万元ღღ◈、1.19亿元和8904万元ღღ◈。

　　尽管业绩亮眼ღღ◈，但康凯认为ღღ◈，人人租IPO能否成功ღღ◈，关键在于监管如何定性其业务ღღ◈。人人租虽然在招股书里把自己定义为“中国最大的线上租用消费服务平台”ღღ◈，核心是撮合商家和用户ღღ◈，平台轻资产运营ღღ◈，但目前手机租赁占平台交易超40%ღღ◈，而手机租赁在交易结构上极为接近“分期拿机”“租完即送”“高折价套现”ღღ◈，而这部分业务是否在经济实质上越来越接近信贷或变相融资ღღ◈，将可能面临监管关切ღღ◈。

　　康凯指出ღღ◈：“该平台在法律上是撮合平台ღღ◈，在经济上会不会已经承担了‘信用分发’功能？如果平台通过自己的算法ღღ◈、风控ღღ◈、分层和规则ღღ◈，实质上在决定谁能‘获得设备+分期付款能力’ღღ◈，那么监管会关心ღღ◈：这种能力是不是已经接近某种金融中介功能ღღ◈；平台有没有足够的牌照ღღ◈、资质或法律依据支撑现有模式ღღ◈；一旦监管口径收紧ღღ◈，这部分业务会不会被重新定性？”

　　不过ღღ◈，证券时报记者也注意到ღღ◈，目前人人租正在扩大非手机类的租赁规模ღღ◈，尤其是摄影航拍等短租类产品规模在逐渐攀升ღღ◈，这类产品就是单纯的经营性租赁业务ღღ◈。招股书显示ღღ◈，2025年前三季度博天堂918ღღ◈，人人租手机及配件交易额为21.8亿元博天堂918ღღ◈，电脑及平板17亿元ღღ◈，摄影航拍9.9亿元ღღ◈，占比分别为38.44%ღღ◈、29.98%和17.46%ღღ◈；而在2024年ღღ◈，上述三项业务的占比分别为41.22%ღღ◈、27.39%和12.36%ღღ◈。

　　康凯认为ღღ◈，这也是人人租这类平台寻求合规化运营的必由之路ღღ◈，但手机租赁仍然是这类平台的命脉ღღ◈，平台不会轻易放弃ღღ◈。

　　值得注意的是ღღ◈，人人租在高速增长的背后ღღ◈，还伴随着高额的销售费用ღღ◈，对其增长质量造成挑战ღღ◈。招股书显示ღღ◈，2024年前三季度和2025年前三季度ღღ◈，其销售与营销开支分别为1.14亿元和1.51亿元ღღ◈，占当期收入的比例分别为38.13%和42.53%ღღ◈，但同期净利润分别为8883万元和8904万元ღღ◈，显示销售费用的增加并未扩大利润规模ღღ◈。

　　“人人租超80%的高毛利率与40%左右的销售费用占比ღღ◈，反映出其商业模式的依赖与隐忧博天堂918ღღ◈。高毛利率源于租金定价与成本的差额ღღ◈，看似盈利空间大ღღ◈，但高额销售费用暴露了业务的获客依赖ღღ◈，需持续投入流量成本吸引新用户ღღ◈，说明其客户黏性弱ღღ◈、复购率低ღღ◈，核心竞争力并非来自服务体验或产品价值ღღ◈，而是依赖营销驱动ღღ◈。这种模式可持续性存疑ღღ◈：若流量成本上升或监管收紧营销渠道ღღ◈，高毛利率难以覆盖费用ღღ◈，盈利稳定性将受冲击ღღ◈。”郭涛说ღღ◈。

　　目前ღღ◈，人人租的IPO仍在推进ღღ◈，但其背后的类金融本质与“变种校园贷”隐患ღღ◈，或将引发监管层与市场的高度关注ღღ◈，最终能否通过IPO大考ღღ◈，尚待观察ღღ◈。